世纪汇通中信证券：汇率升值传导利润端再次强调“重视航司盈利拐点”

中信证券发布研报称，2026年元旦假期前两日，全社会日均跨区域人员流动量同比+16.3%，其中民航/铁路/高速公路及国省道非营业性小客车日均客运量同比+8.4%/+42.0%/ 14.2%。元旦假期前两天民航实现日均客运量190.1万人次，同比2024年+9.9%，对应同期民航日均航班量仅同比增长2.0%，在需求高景气而供给受限背景下，叠加反内卷政策所带来的行业价格自律，假期全行业的平均票价或同比转正。该行再次强调“重视航司盈利拐点”。

中信证券主要观点如下：

元旦假期前两天民航/铁路/高速公路及国省道非营业性小客车日均客运量同比+8.4%/+42.0%/+14.2%，或主要受益假期3天以及“请3休8”刺激出行需求，“哈尔滨冰雪大世界”等特色文旅出行表现亮眼，同时跨境游市场热度亦持续提升

根据交通运输部统计，2026年元旦假期前两天(1.1-1.2)全社会日均跨区域人员流动量19608.7万人次，同比+16.3%，其中民航/铁路/高速公路及国省道非营业性小客车日均发送客运量同比+8.4%/+42.0%/14.2%。该行认为日均客运量同比增速较高主要受到2025年元旦假期位于周中，假期仅为1天;另外2026年元旦假期“请3休8”拼长假策略具有可行性，远距出行需求显著提升。从国内航线来看，根据去哪儿数据显示，以哈尔滨、沈阳、延边等北方冰雪目的地的机票预订量同比分别增长18%/36% /52%，京沪等城市飞往三亚/海口/昆明的机票预订量同比分别增长51%/19%。根据携程研究院发布的《元旦旅行报告》显示，元旦期间跨省住宿占比过半，连住2天及以上订单比例进一步提升，哈尔滨冰雪大世界、开封万岁山武侠城等特色文旅出行表现亮眼。

对比同为3天假期的2024年元旦，2026年假期前两天民航日均客运量190.1万人次，同比2024年+9.9%，对应同期日均航班量仅同增2.0%，料元旦假期民航全行业平均票价或同比转正。客运量同比增速大于航班量增速，这与该行之前的判断一致——存量冗余运力基本消化，低增量供给背景下，“重视航司盈利拐点”

根据交通运输部统计，2026年元旦假期前两天民航实现日均客运量190.1万人次，同比2024年元旦假期(2023.12.30-2024.1.1)日均客运量+9.9%。另根据航班管家数据，2026年元旦假期前三天全民航日均航班量同比增长2.0%，其中国内/国际航班量同比增长1.9%/0.7%，国际航班量较2019年同期恢复率为93.5%。假期日均客运量同比增长显著大于日均航班量的增长，需求高增而供给受限的背景下，叠加行业反内卷政策所带来的价格自律，该行预计今年元旦假期全行业的平均票价或同比转正。民航机队产能释放受新增飞机低引进、发动机检修、航材备件等因素制约，旺季机队产能利用率愈发临近极限状态，近期公商务需求持续复苏，期待2026年政策端进一步刺激因私出行，再次强调“重视航司盈利拐点”。

航司新A320空客订单落地，考虑多重因素影响制造商对应机位或需至2030年才出现，新订单对“十五五”运力影响有限。汇率升值有望助力2025Q4航司亏损大幅收窄，2026年航司或持续受益需求边际增量与汇率升值共振

2025年12月31日，中国国航、春秋航空、吉祥航空发布购买飞机公告，三家航司合计购买空客A320系列飞机115架，购买金额共计约177.6亿美元，上述115架新购飞机预计均将于2028-2032年分批交付。考虑多重因素影响制造商对应机位或需至2030年才出现，新订单对“十五五”期间运力影响有限，无需过度担忧。若分工况，该行假设2025~2027年间机队实际交付总量占当期全部计划的45%/50%/60%/75%，对应上市六航司机队规模的复合增速分别为2.1%/2.4%/2.9%/3.6%(可参考该行2025年12月4日外发报告《航空行业2026年投资策略——莫言春尚浅，周期质变已滋长》。本周人民币兑美元汇率突破7.0大关，持有一定规模美元负债的航空公司有望受益汇率持续升值。

受益假期3天以及“请3休8”刺激出行需求，1.1~1.2铁路日均发送量/高速公路客车人员日均出行量同比42%/14.2%，稳定现金流&高分红标的股息重回吸引力位置

元旦假期前两天铁路/高速公路及国省道非营业性小客车日均客运量同比+42.0%/+14.2%，其中自驾游或贡献高速公路人员出行量边际增量，据飞猪《2026元旦假期出游快报》，元旦当日国内租车商品预订量同比去年增长超120%。当前A股交运物流高分红标的股息率重新回到4.5%左右的吸引力位置，关注长期增量资金稳健配置需求带来的布局机会。此外，据国铁广州局预计，元旦假期最后一天旅客发送量233.9万人次，较去年同期增加98.9万人次，增幅高达73.3%。

风险因素：

宏观经济增长不及预期;出行需求不及预期;飞机引进速度超预期;地缘事件影响超预期。